منحنی بازده
آیا وارونگی منحنی بازده برای سرمایه گذاران مهم است؟
جروم پاول، رئیس فدرال رزرو ایالات متحده، در جریان انجمن ملی سخنرانی می کند [+] کنفرانس سیاست اقتصادی اقتصاد کسب و کار (NABE) در واشنگتن، دی سی، ایالات متحده، دوشنبه، 21 مارس 2022. موضوع نشست سالانه امسال «گزینه‌های سیاست برای رشد پایدار و فراگیر» است. عکاس: والری پلش/ بلومبرگ
© 2022 Bloomberg Finance LP
منحنی بازده در ایالات متحده اخیراً معکوس شده است. به طور معمول، با طولانی شدن سررسید اوراق خزانه داری ایالات متحده، نرخ بهره افزایش می یابد. با این حال، اگر نرخ های کوتاه تر از نرخ های بلندمدت بالاتر رفت، به این معنی است که منحنی معکوس شده است و می تواند نشانه رکود اقتصادی در آینده است. با این حال، چند ملاحظات وجود دارد که ممکن است وارونگی منحنی بازده، یا حداقل وارونگی که تاکنون دیده‌ایم، کمتر از آنچه تاریخ نشان می‌دهد، اهمیت دهد.
وارونگی مختصر؟
اگرچه منحنی بازده اخیراً معکوس شده است، اما ممکن است مختصر بوده باشد. در زمان نگارش این مقاله، منحنی بازده منحنی بازدهی هنوز بسیار صاف است، اما بازده 10 ساله بالاتر از بازدهی 2 ساله است. اکنون ناب‌شناسان استدلال می‌کنند که سیگنال قبلاً برای وقوع وارونگی ضروری است، نه برای تداوم آن برای رکود در افق.
پیش بینی Glib
گفتن اینکه یک رکود در راه است ممکن است روشنگری به نظر برسد، اما بدون تاریخ قطعی، کمتر مفید است. به یک معنا، همیشه رکود دیگری در ایالات متحده در راه است. به نظر می رسد رکود بخشی جدایی ناپذیر از اقتصاد است.
بنابراین، گفتن رکود در راه است، بدون اینکه دقیقاً در مورد چه زمانی مفید باشد، کمتر از آنچه به نظر می رسد مفید است. در واقع، وارونگی منحنی بازدهی منجر به رکود اقتصادی در حدود 6 تا 18 ماه می شود، باز هم این محدوده وسیعی است، اما در این دوره میانی ممکن است اتفاقات زیادی بیفتد. اغلب بازارهای سهام در این بازه زمانی افزایش می یابند. زمان بندی بازار در بهترین زمان دشوار است. فقط دانستن اینکه یک رکود ممکن است به زودی در راه باشد، لزوما کمکی نمی کند.
بازار اغلب قبل از وقوع رکود در شرایط رکود قیمت گذاری می کند، بنابراین بازار سهام و اقتصاد یکدیگر را کاملاً دنبال نمی کنند. بازار سهام اغلب یک شاخص پیشرو است و البته بسیاری از معامله گران منحنی بازدهی را به دقت زیر نظر دارند. بسیاری از بخش‌های بازار طی ماه‌های اخیر سقوط قابل توجهی داشته‌اند، بخشی از آن ممکن است قیمت‌گذاری در احتمال رکود بالاتر برای اقتصاد ایالات متحده باشد. فدرال رزرو نرخ بهره را افزایش می دهد برای مهار تورم
سایر معیارها
دو معیار دیگر از لحاظ تاریخی برای وارونگی منحنی بازده مهم بوده اند. اول از همه، بسیاری از کارشناسان فکر می کنند که بهترین چیزی که باید تماشا کرد این است بازدهی 3 ماهه نسبت به بازدهی 10 ساله. این جفت نرخ معکوس نشده است، اگرچه سایر بخش‌های منحنی معکوس نشده‌اند، البته اگر به‌طور موقت باشد.
ثانیا، همچنین به نظر می رسد که عمق وارونگی نیز ممکن است مهم باشد. تا کنون وارونگی بسیار کم عمق بوده است. این ممکن است یک نشانه مثبت باشد.
با این حال، منحنی بازده در پیش‌بینی رکود، سابقه خوبی دارد. به نوعی به ما نشان می دهد که پیش بینی اقتصادی چقدر ضعیف است. وارونگی منحنی بازده یکی از بهترین سیگنال‌های نسبتاً رکود اقتصادی را ارائه می‌کند، اما همچنان محدودیت‌ها و اشکالات عمده‌ای دارد.
سرمایه‌گذاری
سرمایه‌گذاری یکی از اصطلاحات اقتصاد است به معنای تبدیل وجوه مالی به یک یا چند نوع دارایی دیگر که با هدف به دست‌آوردن سود، برای مدتی در زمان آینده نگهدای خواهد شد. سرمایه‌گذاری صرف‌نظر کردن از هزینه پول یا دیگر منابع مالی، در زمان حال، به همراه ریسک مشخص یا نامشخص برای کسب سود در آینده می‌باشد. هدف از سرمایه‌گذاری، کسب سود و کاهش هزینه‌های فرصت است و می‌تواند در دارایی‌های مالی و دارایی‌های واقعی صورت گیرد.
فهرست مندرجات
۱ - تعریف
سرمایه‌گذاری، فراگردی است که در آن، کالاهای سرمایه‌ای برای تولید کالاها و یا خدمات دیگر به‌کار می‌رود.
سرمایه‌گذاری در حقیقت مربوط به افزایش ذخیره‌های کالاها و امکانات سرمایه‌ای و تولیدی یک جامعه است. معمولا یک جامعه برای سرمایه‌گذاری، باید پس‌اندازهای خود را تجهیز کند و قسمتی از تولید دوره فعلی خود را مصرف نکرده و برای ساختن ظرفیت‌های تولیدی به‌کار برد، تا در دوره‌های آینده امکانات مصرفی بیشتری فراهم گردد.
مطالعه سرمایه‌گذاری به‌دلیل نقش دوگانه‌ای که در اقتصاد ایفا می‌کند حائز اهمیت است؛ از یک سو بخش بزرگی از منحنی بازده مخارج کل را شامل می‌شود و بدین سبب تغییر آن، اثر قابل توجّهی بر تقاضا می‌گذارد و از سوی دیگر، نقش مهمی بر عرضه و تولید دارد؛ زیرا سرمایه‌گذاری بیان‌گر افزایش موجودی سرمایه است.
۲ - انواع
[ویرایش]
۱: سرمایه‌گذاری ثابت کسب و کار؛ که شامل مخارج بنگاه‌های کار و کسب در ماشین‌آلات بادوام، تجهیزات و سازه‌هایی نظیر کارخانه‌هاست.
۲: سرمایه‌گذاری مسکن؛ که عمدتا سرمایه‌گذاری در خانه‌های مسکونی را دربرمی‌گیرد.
۳: سرمایه‌گذاری در ذخایر انبار؛ کالاهایی که بنگاه‌ها و تولید‌کنندگان در انبار نگهداری می‌کنند، مثل مواد، ملزومات، کالاهای در جریان ساخت و کالای ساخته‌شده.
۴: سرمایه‌گذاری انجام‌شده توسط بخش دولت؛ در بخش دولت، تصمیم‌گیری‌های انجام‌شده برای سرمایه‌گذاری ممکن است، به‌دلایل سیاسی و ملاحظات اجتماعی انجام گیرد و منطق اقتصادی در درجه دوم اهمیت باشد.
[۶] گرجی، ابراهیم، اقتصاد کلان تئوری‌ها و سیاست‌گذاری‌های اقتصادی، تهران، مؤسسه مطالعات و پژوهش‌های بازرگانی، ۱۳۷۹، ص۵۴.
۵: سرمایه‌گذاری مستقیم و غیرمسقیم خارجی؛ سرمایه‌گذاری غیرمستقیم خارجی در اوراق بهادار نمود پیدا می‌کند. اعطای وام و اعتبار، خرید قرضه و سهام شرکت‌ها در معاملات بورس در زمره این نوع سرمایه‌گذاری است. در این حالت، سرمایه‌گذار خارجی در اداره واحد تولیدی نقش نداشته و مسئولیت مالی نیز متوجه وی نیست.
۶: سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی در ایران این‌گونه منحنی بازده تعریف شده است که سرمایه‌گذار خارجی، حضور فیزیکی داشته و با قبول مسئولیّت مالی و پذیرش ریسک، کنترل و اداره واحد تولیدی را مستقیما در دست داشته و در اجرای فعالیت‌های تولیدی، نقش مؤثر داشته باشد.
۳ - معیار ارزیابی طرح‌ها
[ویرایش]
از معیار ارزیابی طرح‌های سرمایه‌گذاری عبارت است از:
۳.۱ - کلاسیک
معیار کلاسیک (ملاک ارزش فعلی سرمایه‌گذاری)؛ براساس این طرح، سرمایه‌گذاری فقط موقعی مقرون به‌صرفه است که ارزش فعلی جریان درآمدی آن بیشتر از هزینه آن باشد منحنی بازده که در اثر استفاده در طول تمام عمر، کالاهای سرمایه‌ای ایجاد می‌شود. جریان تبدیل ارزش آینده به ارزش فعلی "تنزیل" خوانده می‌شود که در واقع عکس "مرابحه" می‌باشد و با فرمول زیر به‌دست می‌آید:
(-c) هزینه پروژه است؛ که می‌توان آن‌را با (–I) نیز نشان داد؛ زیرا (I) میزان، سرمایه اولیه است.
() و. و () جریان درآمدی خالص ناشی از سرمایه‌گذاری در طول زمان و نرخ بهره است.
۳.۲ - سرمایه کینز
معیار سرمایه کینز (ملاک بازده نهایی سرمایه‌گذاری یا کارایی نهایی سرمایه‌گذاری)؛ بازده نهایی یک پروژه سرمایه‌گذاری (r) به‌عنوان نرخ بهره‌ای که ارزش فعلی (PV) پروژه را به صفر تنزیل خواهد کرد؛ تعریف می‌شود و r طبق رابطه زیر به‌دست می‌آید: اگر با هزینه‌های معیّن (C) و جریان درآمدی مشخص (R)، معادله را برای (r) حل کنیم، به نرخ بهره‌ای دست خواهیم یافت؛ که بازدهی خالص پروژه را به صفر تنزیل کند.
رابطه بالا را به این صورت هم می‌توان نوشت: نظر به اینکه، منحنی بازده رابطه فوق رابطه پیچیده‌ای بوده و تابع درجه ۱ تا nام r است؛ برای سادگی در تجزیه و تحلیل می‌توانیم میزان سرمایه‌گذاری را به‌طور کلی تابع معکوسی از (r) تصور کرده و باز برای حفظ سادگی بیشتر آن‌را با یک رابطه خطی به‌صورت زیر می‌توان نوشت: به این رابطه در اصطلاح "تابع سرمایه‌گذاری" گفته می‌شود.
۴ - عوامل موثر
[ویرایش]
عوامل موثر بر سرمایه‌گذاری عبارت است:
۴.۱ - عوامل داخلی
بازده نهایی سرمایه‌گذاری تابع غیرمستقیم سرمایه‌گذاری است؛ شیب منحنی بازده نهایی سرمایه‌گذاری برای بنگاه نزولی است؛ با افزایش واحدهای اضافی به مخارج سرمایه‌گذاری جدید (I)، هزینه کل تولید افزایش می‌یابد و با این فرض که درآمدهای خالص انتظاری، ناشی از سرمایه‌گذاری ثابت است، بازده نهایی سرمایه‌گذاری (r) کاهش می‌یابد.
هرگاه بازده نهایی سرمایه‌گذاری برابر با نرخ بهره باشد؛ سرمایه‌گذاری در تعادل است. از آنجا که نرخ بازاری بهره در بازار پول تعیین می‌شود در یک حد معین i ثابت است بدین جهت نرخ بازاری بهره به‌صورت یک خط افقی ترسیم می‌شود و از برابری r و i روی محور عمودی حجم تعادلی سرمایه‌گذاری به مقدار OA روی محور افقی به دست می‌آید.
سرمایه‌گذاری تابع غیرمستقیم نرخ بهره است. در قسمت (الف) شکل زیر منحنی MEI (Marginal Efficiency of Investment) طبق فرض اول رسم شده است. در نقطه A سرمایه‌گذاری طبق فرض دوم در حال تعادل است و مقدار آن برابر باI۱ است. اگر نرخ بازده نهایی سرمایه‌گذاری در حد ثابت بماند و نرخ بازاری بهره کاهش یابد؛ در این‌صورت می‌شود و درنتیجه سرمایه‌گذاری روی محور افقی افزایش می‌یابد و در نقطه B به‌حد I۲ می‌رسد.
اگر نقطه A و B را با در نظر گرفتن نرخ بازاری بهره در حد i۱ وi۲ به قسمت (ب) انتقال دهیم و آنها را به یکدیگر وصل کنیم منحنی تقاضای سرمایه‌گذاری به‌دست می‌آید. از آنجاکه منحنی MEI دارای شیب نزولی است، منحنی I نیز که از آن مشتق شده است؛ شیب نزولی دارد؛ پس رابطه زیر را می‌توانیم بنویسیم. در این رابطه، با این فرض که بازده نهایی سرمایه‌گذاری ثابت است، مقایسه نرخ بهره با نرخ بازده سرمایه‌گذاری و اثر آن روی سرمایه‌گذاری، سه حالت را به‌ما می‌دهد.
۴.۲ - عوامل خارجی
سرمایه‌گذاری تابع مستقیم حرکت منحنی بازده نهایی سرمایه‌گذاری MEI است. در شکل زیر، شیفت یا انتقال منحنی MEI به‌سمت راست مبداء مختصات بدان معنی است که جریان‌های سرمایه‌گذاری مربوط به نرخ بهره معین یا ثابت و یا نرخ بازده کل سرمایه‌گذاری افزایش یافته است. شیفت یا انتقال منحنی بازده به طرف مبداء مختصات نیز بدان معنی است که جریان‌های سرمایه‌گذاری در سطح نرخ بهره معیّن و یا نرخ بازده کاهش یافته است.
اگر منحنی بازده نهایی سرمایه‌گذاری در وضعیت MEI باشد، با این فرض که نرخ بازاری بهره در حد ثابت است تعادل سرمایه‌گذاری به‌مقدار I۱ در نقطهE به‌دست می‌آید. اگر پیشرفتی در تکنیک تولید یا نوآوری و اختراعی و یا تغییراتی در انتظارات به‌وجود آید، MEI به‌سمت (MEI) ’ منتقل می‌شود؛ در نقطه E’ بازده نهایی سرمایه‌گذاری از نرخ بهره بیشتر می‌شود. درنتیجه سرمایه‌گذاری از نرخ بازاری بهره بیشتر می‌شود و سرمایه‌گذاری به I۲ افزایش می‌یابد. بدین ترتیب رابطه زیر را می‌توان نوشت.
۵ - میزان
[ویرایش]
میزان در سرمایه‌گذاری عبارت است از:
۵.۱ - مقدار هزینه و سود مورد انتظار
یک بنگاه (با اینکه بنگاه نگرش خرد است، اما از جمع بنگاه‌ها می‌توان هزینه و سود کلان را به‌دست آورد)، هنگامی اقدام به سرمایه‌گذاری می‌کند، که انتظار کسب سود داشته باشد. سود پیش‌بینی شده برای طرح، مهم‌ترین عامل تصمیم‌گیری سرمایه‌گذار است. سود، برابر با درآمد منهای هزینه است. مشکل مقایسه هزینه‌های فعلی با درآمدهای آتی تحت عنوان "معیار ارزیابی طرح‌های سرمایه‌گذاری" در همین مدخل بررسی شد.
نظریه سرمایه‌گذاری نئوکلاسیک‌ها، بر رفتار و حداکثرسازی سود بنگاه‌ها مبتنی است. از نظر این گروه با فرض ثابت بودن درآمد بنگاه با توجه به ثابت بودن سطح تولید، بنگاه برای رسیدن به سود بیشتر باید هزینه‌های خود را کاهش دهد. هزینه استفاده از سرمایه عبارتست از:
۱: هزینه‌فرصت منحنی بازده پولی که برای خرید تجهیزات به‌کار می‌رود.
۲: نرخ استهلاک تجهیزات سرمایه است.
با فرض ثابت بودن قیمت‌های نسبی، تجهیزات مورد نیاز بنگاه ثابت باقی می‌ماند؛ در نتیجه، بنگاه تنها برای تجهیزات مستهلک شده سرمایه‌گذاری می‌کند. زمانی‌که هزینه استفاده، مقدار تولید و هزینه کار معین باشد؛ بنگاه آن روش تولیدی را برمی‌گزیند که هزینه تولیدش را حداقل کند، پس حجم موجود سرمایه تابع فزاینده‌ای از مقدار تولید و تابع کاهنده‌ای از هزینه استفاده از سرمایه خواهد بود. برای رسیدن به حجم مطلوب سرمایه باید سیاست‌های پولی و مالی را بر حجم سرمایه‌گذاری در نظر گرفت.
این سیاست‌ها، به دو طریق بر حجم سرمایه‌گذاری اثر می‌گذارد:
۱: از طریق تغییر حجم مطلوب سرمایه؛
۲: از طریق تغییر زمان مناسب برای منحنی بازده انجام سرمایه‌گذاری.
با اعمال سیاست پولی انبساطی، بهره اسمی کاهش می‌یابد و این کاهش بهره هزینه استفاده از سرمایه را کاهش می‌دهد؛ در نتیجه، بنگاه‌ها تشویق به برگزیدن فنون سرمایه‌بر می‌شوند که نتیجه آن افزایش سرمایه‌گذاری خالص است؛ البته اثر سیاست پولی بستگی به وضعیت اقتصاد دارد؛ در وضعیت رکودی و نرخ بهره پایین، سیاست پولی انبساطی و افزایش حجم پول باعث کاهش کمی در نرخ بهره شده و به میزان اندکی سرمایه‌گذاری افزایش می‌یابد.
در حالت رونق و نرخ بهره بالا این سیاست باعث کاهش بیشتر نرخ بهره و افزایش سرمایه‌گذاری و تولید می‌شود. هنگامی که اعتبارات بلندمدت، به‌صورت ارزان‌قیمت در اختیار سرمایه‌گذار باشد، زمان مناسبی برای اجرای طرح‌های سرمایه‌گذاری برنامه‌ریزی شده است.
۵.۲ - ریسک و امنیت اقتصادی
سرمایه‌گذاری، عملِ همراه با مخاطره ریسک است. سرمایه‌گذار، وقتی می‌خواهد برای سرمایه‌گذاری در پروژه‌ای تصمیم بگیرد، باید بازده آن‌را محاسبه کند؛ ولی به‌دلیل آن‌که بازده پروژه در آینده صورت می‌گیرد، به‌صورت دقیق قابل احصا نیست. در وضعیت نااطمینانی قیمت‌ها به‌صورت انتظاری برآورد می‌شود؛ ممکن است آنچه در واقع اتفاق می‌افتد، با آنچه برآورد شده، بسیار متفاوت باشد.
در اقتصاد غرب، روش‌های متفاوتی برای تحلیل سرمایه‌گذاری در وضعیت ریسک پیشنهاد شده است؛ صفت مشترک آنها این است که میزان ریسک، بالاتر با نرخ سود بیشتر جبران شود. از این‌رو بهای ریسک بر نرخ بهره افزوده و به‌صورت هزینه تولید از مصرف‌کننده دریافت می‌شود.
[۱۵] توتونچیان، ایرج، پول و بانکداری اسلامی و مقایسه آن با نظام سرمایه‌داری، تهران، توانگران، ۱۳۷۹، ص۴۱۷.
نمودار روز: منحنی بازده پیش بینی رکود در پیش است؟
اوه، هیچ چیز خسته کننده تر از نگاه کردن به “منحنی های بازده” در بازارهای بدهی نیست. اما، قبل از اینکه آن را بی‌اهمیت تلقی کنید، ادامه دهید، و شاید باید اهمیت دهید، زیرا قرار است زندگی شما را به شکلی بسیار مهم تحت تأثیر قرار دهد.
منحنی بازده چیست؟ منحنی بازده خطی است که بازده (نرخ بهره) را ترسیم می کند اوراق قرضه با کیفیت اعتباری یکسان اما سررسید متفاوت. شیب منحنی بازده ایده ای از تغییرات نرخ بهره و فعالیت اقتصادی در آینده را ارائه می دهد. این فکر را حفظ کنید “اوراق قرضه با کیفیت اعتباری یکسان اما سررسید متفاوت.”
منحنی بازده در حال حاضر بین سه سال تا ده سال تقریباً صاف است. منحنی دارای دو نقطه وارونگی است. در هفته گذشته، فدرال رزرو برای اولین بار از سال 2018 نرخ بهره را افزایش داد. همانطور که انتظار می رفت این افزایش 25 واحد پایه BPs (یک چهارم واحد افزایش) بود.
هایلایت های زرد نقاط وارونگی هستند. اقتصاددانان این افزایش بازدهی را به عنوان یک شاخص رکود مشاهده می کنند. تاریخ نشان می دهد که فدرال رزرو به طور کلی پیاده روی را به محض اینکه 2 تا 10 اسپرد برای بیش از یک ماه معکوس شود، متوقف می کند. این را در نمودار زیر ببینید و در اینجا بیشتر بدانید.
این مدل منحنی بازده از شیب منحنی بازده یا “پرداخت مدت” برای محاسبه احتمال رکود در دوازده ماه آینده ایالات متحده استفاده می کند. در نمودار زیر (داده های منبع)، اصطلاح اسپرد به عنوان تفاوت بین نرخ های خزانه داری 10 ساله و 3 ماهه تعریف شده است. همانطور که می بینید، افزایش این اسپرد باعث رکود می شود. این را در نمودار زیر ببینید و در اینجا بیشتر بدانید.
این همه اشتباه کجاست؟ سود بدهی ملی به میزانی است که دولت فدرال باید سالانه به بدهی عمومی معوق پرداخت کند. بدهی ملی شامل بدهی به افراد، مشاغل و بانک های مرکزی خارجی و همچنین دارایی های درون دولتی است.
پرزیدنت جو بایدن و دولت بودجه سال مالی 2022 را در نیمه اول سال 2021 منتشر کردند. جدول زیر شامل ارقام مربوط به این بودجه است. بهره اطلاعات بدهی (بهره خالص) و کل هزینه ها را می توان در جدول S-4 یافت. با تقسیم سود به کل هزینه ها، درصدی از بودجه برای ستون چهارم به ما می رسد. ارقام نرخ بهره 10 ساله مورد استفاده در این محاسبات را می توان در جدول S-9 یافت. بدهی عمومی در جدول S-1 آمده است. این خلاصه را در جدول زیر ببینید و در اینجا بیشتر بدانید.
منحنی بازده
| سال مالی | سود بدهی (به میلیارد) | نرخ بهره در خزانه داری 10 ساله | بدهی عمومی (به میلیارد) | درصد بودجه |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 305 دلار | 1.4٪ | 26265 دلار | 5.0٪ |
| 2023 | 320 دلار | 1.7٪ | 27683 دلار | 5.3٪ |
| 2024 | 368 دلار | 2.1٪ | 29,062 دلار | 5.9٪ |
| 2025 | 445 دلار | 2.4٪ | 30,539 دلار | 6.8٪ |
| 2026 | 524 دلار | 2.6٪ | 31598 دلار | 7.8٪ |
| 2027 | 603 دلار | 2.7٪ | 33,266 دلار | 8.7٪ |
| 2028 | 674 دلار | 2.8٪ | 34691 دلار | 9.2٪ |
| 2029 | 744 دلار | 2.8٪ | 35996 دلار | 10.0٪ |
| 2030 | 829 دلار | 2.8٪ | 37,481 دلار | 10.6٪ |
| 2031 | 914 دلار | 2.8٪ | 39059 دلار | 11.1% |
بنابراین بر اساس بهترین برآوردهای دولت بایدن، در حدود هشت سال آینده، ایالات متحده نزدیک به 1 تریلیون دلار در سال فقط برای پرداخت سود بدهی ملی خواهد پرداخت. با این حال، نکته کلیدی درصد بودجه است – افزایش از 5٪ به حدود 10٪.
به یاد داشته باشید که در بالا گفتیم:اوراق قرضه با کیفیت اعتباری یکسان اما سررسید متفاوت.؟” در مورد آن فکر کنید، آیا این منحنی بازده می تواند این “صافی” را حفظ کند؟ معمولاً ریسک اعتباری باید با سررسید افزایش یابد و با گذشت زمان ریسک بیشتری را منعکس کند. نکته اینجاست که این پیش‌بینی‌های نرخ بهره بایدن به احتمال زیاد خیلی خوش‌بینانه هستند. این هشت سال برای رسیدن به 10 درصد از بودجه ایالات متحده می تواند در چهار سال به 25 درصد برسد.
به زودی بهره بدهی ملی می تواند دیگر مخارج بودجه را از بین ببرد. چه چیزی می تواند کاهش یابد – حقوقی که تقریباً 2/3 بودجه در حال حاضر است؟ موفق باشید از نظر سیاسی این کار را انجام دهید. فدرال رزرو می‌تواند به‌طور مصنوعی نرخ‌ها را پایین نگه دارد و/یا فقط پول بیشتری چاپ کند، اما این خطر تورم بیشتری را نسبت به امروز دارد. روند خوب نیست و روز حساب در راه است.
چه چیزی می تواند اشتباه باشد؟
پست های نمودار روز را بیشتر ببینید.
اگر این مقاله را آموزنده یافتید، لطفاً یک کمک مالی کوچک به ما در نظر بگیرید فنجان قهوه برای کمک به حمایت از روزنامه نگاری محافظه کار – یا انتشار این خبر. متشکرم.
جفت‌ارز یورو دلار آمریکا: تقویت دلار با افزایش بازده اوراق 10 ساله خزانه‌داری
در روز پنج‌شنبه 4 مارس، جفت‌ارز یورو دلار آمریکا با 0.81% افت به 1.1964 رسید و روز را با کاهش به پایان رساند. میزان فعالیت بازار پایین بود زیرا فعالان بازار منتظر سخنرانی جروم پاول، رئیس فدرال رزرو بودند.
یورو تا جلسه آمریکای شمالی روی 1.2030 ثابت مانده بود. طی جلسه اروپا به دلیل ضعیف بودن گزارش فروش خرده‌فروشی، دست معامله‌کنندگان بسته بود. فروش خرده‌فروشی در منطقه یورو در مقایسه با ماه گذشته 5.9% افت داشت. کاهش شاخص تا این سطح، که آخرین بار در آوریل 2020 رخ داده بود، با تمدید مقررات ممنوعیت تردد در برخی کشورهای منطقه یورو در ارتباط بود. پیش‌بینی شده بود که خوانش این شاخص 1.1% افت داشته باشد.
در پی اظهارات ریشی سوناک، وزیر خزانه‌داری بریتانیا، که از بسته جدید 65 میلیارد پوندی برای کمک به احیای اقتصاد و خروج از بحران ایجادشده به دلیل بیماری عالمگیر کرونا پرده برداشت، پوند تا 1.4017 رشد داشت.
طی جلسه آمریکای شمالی، اظهارات جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، همه ارزهای اصلی را به محدوده منفی کشاند. پاول درباره کنترل منحنی بازده چیزی برای ارائه نداشت. او فقط اشاره کرد که انتظار دارد فشار تورم تا حدی بیشتر شود اما بعید می‌داند این فشار به اندازه‌ای باشد که باعث شود بانک مرکزی نرخ های بهره را افزایش دهد. فعالان بازار اظهارات او را به عنوان عدم تمایل برای مهار بازده رو به افزایش اوراق خزانه‌داری تعبیر کردند.
بازده اوراق 10 منحنی بازده منحنی بازده ساله ایالات متحده به 1.57% افزایش پیدا کرد و از قله هفته گذشته که روی 1.56% قرار داشت بالاتر رفت و این نگرانی را به وجود آورد که افزایش تورم فدرال رزرو را مجبور خواهد کرد که پیش از آنچه بازار انتظار داشت، سیاست پولی را انقباضی را اعمال کند. دلار به‌طور عمومی رشد داشت و این در حالی است که شاخص‌های سهام ایالات متحده عقب‌نشینی کردند.
زمانبندی داده‌های کلان امروز (GMT+3)
· 10:00 آلمان: سفارشات کارخانه‌ها (ژانویه)
· 11:00 سوئیس: ذخایر ارز خارجی بانک مرکزی سوئیس (فوریه)
· 11:30 بریتانیا: شاخص قیمت مسکن هالیفاکس (فوریه)
· 16:30 ایالات متحده: گزارش اشتغال بخش غیرکشاورزی: نرخ بیکاری و گزارش اشتغال بخش غیرکشاورزی خصوصی (فوریه)؛ ایالات متحده و کانادا: تراز تجاری (ژانویه)
· 18:00 کانادا: شاخص مدیران خرید Ivey (فوریه)
· 21:00 ایالات متحده: آمار سکوهای نفتی هفتگی توسط بیکر هیوز
چشم‌انداز فعلی
در معاملات امروز آسیا به دلیل افزایش روز گذشته بازده اوراق 10 ساله خزانه‌داری به 1.58%، یورو تا 1.1952 سقوط کرد. همه نگاه‌ها اکنون به گزارش اشتغال بخش غیرکشاورزی است. براساس میانگین اجماعی، اقتصاد ایالات متحده 182000 شغل در بخش غیرکشاورزی ایجاد کرده است و نرخ بیکاری بدون تغییر روی 6.3% باقی مانده است. گولدمن ساکس پیش‌بینی کرده است که تعداد مشاغل جدید به 225000 برسد. گزارش اشتغال بخش غیرکشاورزی غیر قابل پیش‌بینی است، بنابراین می‌توانیم انتظار داشته باشیم که امروز در ساعت 13:منحنی بازده 30 به وقت گرینویچ شاهد افزایش نوسان باشیم. فعالان بازار به چندین مؤلفه در گزارش واکنش نشان می‌دهند: بیکاری، نرخ مشارکت نیروی کار، میانگین درآمد ساعتی و خوانش اصلاح‌شده برای دو ماه گذشته.
پاول خریداران در همه بازارها، به غیر از نفت، را ناامید کرد. روند قیمت برای جفت‌ارز کلیدی در حال حاضر در نزدیکی سطوح حمایت کلیدی «گان» قرار دارد. اگر شیب 135 درجه نتواند مقاومت کند، همانند 2 مارس، خریداران ریسک کاهش تا دامنه شیب 180 تا 202 (1.1892-1.1866) را خواهند داشت. در چارچوب زمانی روزانه، سطر پایینی کانال نزولی از 1.1886 عبور می‌کند که روی سه مقدار ایجاد شده است: H1.2349 (قله 6 ژانویه 2021)، H1.2243 (قله 5 ژانویه 2021) و L1.1952 (کف 5 فوریه 2021). اگر گزارش اشتغال بخش غیرکشاورزی ضعیف باشد، یورو ممکن است بتواند روند بازگشتی داشته باشد. فعالان بازار باید حواسشان به نحوه واکنش بازده اوراق خزانه‌داری و بازار سهام نسبت به این گزارش باشد و پس از آن نتیجه‌گیری کنند.
افزایش نرخ سود در سررسیدهای کوتاه‌مدت‌تر
حجم معاملات اوراق بدهی در روز شنبه مجددا وارد کانال ۴۰۰ میلیارد تومانی شد.
به گزارش گروه رسانه های دیکر خبرگزاری آنا، حجم معاملات خرد اوراق بدهی دولتی در بازار ثانویه نسبت به آخرین روز معاملاتی با ۲۹ درصد افزایش به ۴۱۳ میلیارد تومان رسید. این معاملات روی ۳۶ نماد اخزا و ۶ نماد اراد انجام شد.
معاملات عمده اوراق در بازار بدهی دولتی به ۲ هزار میلیارد تومان رسید. متوسط نرخ سود در بازار بین بانکی در هفته گذشته با چهار دهم درصد افزایش به ۲۰.۳۱ درصد رسید.
بررسی منحنی بازده استخراج شده از نمادهای اخزا نشان می‌دهد که نرخ‌های بازده در سررسیدهای کوتاه مدت‌تر افزایشی بودند. نرخ اوراق با سررسید یک سال با دو دهم درصد افزایش به ۲۲.۹۸ درصد رسید. نرخ بازده اوراق با سررسید دو سال با دو دهم درصدافزایش به ۲۳.۵۲ درصد رسید. نرخ بازده اوراق با سررسید سه سال با یک دهم درصد کاهش به ۲۴.۰۸ درصد رسید. نرخ بازده اتی در سال دوم نیز با سه دهم درصد افزایش به ۲۴.۰۸ درصد رسید.
در این روز روند نرخ بازدهی اوراق آتی نیز شاهد نوساناتی بود. بازدهی این منحنی در سررسید ۴۰۰ روز ۲۳.۵درصد، در ۶۰۰ روز ۲۴ درصد و در ۸۰۰ روز ۲۴.۶ درصد بود.
در بازار اوراق بدهی دولتی، نرخ‌های بازده اوراق در سررسیدهای زمانی مختلف از طریق عرضه و تقاضا کشف می‌شود. نرخ کشف‌شده بر اساس این سازوکار متوسط بازده نقدی نگهداری اوراق تا سررسید را نشان می‌دهد. همچنین از تفاوت نرخ‌های بازده نقدی در سررسیدهای مختلف، می‌توان برای استخراج بازده آتی مورد انتظار سرمایه‌گذاران استفاده کرد.
